▼ぺトロベトナム化学肥料（DPM）： べトナム最大の窒素系肥料会社。ハノイ市、ホーチミン市、ビンディン省、カントー市を中心に代理店58ヶ所・販売店3000ヶ所からなる流通網を有しており、窒素系肥料の全国シェアは40％。
総合評価：☆☆☆ （五段階評価で☆５つが最高、☆１つが最低）
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売上高 (百万VND) |
税引前利益 (百万VND) |
税引後利益 (百万VND) |
EPS (VND) |
PER (倍) |
|
12年実績 |
13,321,852 |
3,542,049 |
3,067,647 |
7,990 |
3.75 |
|
13年実績 |
10,363,418 |
2,467,817 |
2,179,190 |
5,644 |
5.32 |
|
14年実績 |
9,548,849 |
1,284,670 |
1,134,458 |
2,885 |
10.40 |
|
15年予想 |
9,256,686 |
1,549,558 |
1,274,539 |
2,751 |
10.91 |
株価：3万VNDで計算
ここに注目
◆アンモニア工場拡張・高品質NPK肥料工場案件：
＋場所：フーミー工場敷地内
＋投資総額：5兆VND
＋生産能力： ◇アンモニア：拡張後の年産能力54万t（9万t増産）、◇NPKの年産能力25万t
＋着工予定時期：2015年中
＋完成予定時期：2017年中
全国のNPK肥料の年間消費量は200万tだが、流通しているNPK肥料の殆どが品質の保証されたものではないため、ベトナムは高品質なNPK肥料を毎年40万t輸入している。
◆UFC85ホルマリン生産工場案件(UFC85・ホルマリンは窒素系肥料の生産に必要不可欠な添加物だが、国内ではまだ生産出来ないため、輸入に頼っている)：
＋場所：フーミー工場敷地内
＋投資総額：4970億VND
＋年産能力：◇UFC85：7000t、◇ホルマリン：1万3000t
＋完成予定時期：2016年
◆過酸化物生産工場案件(過酸化物は製紙や染色などの産業で広く使われている化学品)：
＋投資総額：4380億VND
＋年産能力：3万t
◆アンモニア・硝酸アンモニウム生産工場案件：ペトロベトナムガス(GAS)及び国防工業会社(GAET)と提携し実施する。硝酸アンモニウムは軍事産業で広く使用される原材料。
◆ベトナム国内には農地を拡大するための土地が殆どなく、市場の開拓余地が余り残されていないため、国内の窒素系肥料需要は数年前から殆ど変わりがない。生産能力が需要を大きく上回っていることを背景に、当社は2014年初め、窒素系肥料を初めてミャンマーに輸出した。2013年にミャンマーに駐在員事務所を開設して以降、ミャンマーの企業や関連機関との関係を強化し、商品・サービスの宣伝、ミャンマーへの輸出サポート業務などを行ってきた成果と言える。当社はミャンマーをタイやカンボジアと並ぶ潜在的市場の一つと見なしている。
会社概要
会社名：ぺトロベトナム化学肥料株式会社
英語名：PETROVIETNAM FERTILIZER AND CHEMICALS CORPORATION
資本金：3,800,000,000,000VND
流通株式数：379,934,260株 (2015年7月9日現在)
証券コード：DPM
上場証券取引所：ホーチミン証券取引所
上場日：2007年11月5日
沿革
前身はペトロベトナムグループ(PVN)傘下のペトロベトナム化学肥料社で、2004年1月1日に営業を開始した。2007年11月05日にホーチミン証券取引所に上場。
I. 株主構成
主な株主および5％以上を保有する株主(2015年7月9日現在)
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株主 |
保有株式数 |
保有率 |
|
政府 |
233,206,000 |
61.37% |
|
＋ペトロベトナムグループ(PVN) |
233,206,000 |
61.37% |
|
国内株主 |
51,120,260 |
13.45% |
|
海外株主 |
95,608,000 |
25.16% |
|
金庫株 |
65,740 |
0.02% |
|
合計 |
380,000,000 |
100.00% |
II. 事業内容
・肥料・液体アンモニア・工業ガスの生産・販売
・電力販売
・肥料の生産販売に必要な技術サービス
◎べトナム最大の窒素系肥料会社。
◎工場1か所を保有。
＋場所：東南部バリア・ブンタウ省タンタイン郡第1フーミー工業団地(通称：フーミー工場)
＋年産能力：◇窒素系肥料：80万t (全国生産量の30％相当、2015年4月)、◇アンモニア：45万t
なお、フーミー工場は減価償却がほぼ完了している。
国内最大のライバル企業で、粒状窒素肥料(Granular urea)を製造する国内唯一の窒素系肥料工場を展開するペトロベトナム・カマウ肥料[DCM]( Petro Viet Nam Ca Mau Fertilizer＝PVCFC)とは違い、当社は品質が比較的低いと言われるプリル窒素肥料(Prilled urea)を製造している。
◎主な製品は窒素系肥料、アンモニアなどの化学品だが、NPKをはじめ他の種類の肥料生産を開始すべく投資を進めている。
◎工場は東南部にあるが、全国に広がる23か所の倉庫を展開している(2014年末)。
◎ハノイ市、ホーチミン市、ビンディン省、カントー市を中心に代理店3100か所からなる流通網を有している。
◎全国に広がる流通網を有していることから運送料を最小限に抑え、消費者にスピーディー且つ効率的に製品を供給することができる。
◎販売量：
＋窒素系肥料販売量：◇2010年：80万6000t、◇2011年：75万3000t、◇2012年：90万8000t、◇2013年：83万5000t、◇2014年：84万3000t。
＋他社肥料販売量：◇2013年：36万2000t、◇2014年：38万t。
→窒素系肥料を含めた2014年の各種肥料販売量：122万3000t
＋化学品販売量：◇2013年：5300t、◇2014年：3800t。
＋包装販売量：◇2013年：4400万枚、◇2014年：4950万枚。
◎2011年時点で、国内の窒素系肥料生産能力は需要の約6割にしか応えられておらず、このうち当社が50％を、ハバック社が8％を供給し、残りは輸入に頼っていた。国内需要全てに対応できるよう、政府が肥料業界に対して支援を続けてきたことにより、2012年に状況が大きく変わった。PVNが建設した年間生産能力80万tのペトロベトナム・カマウ肥料[DCM]( Petro Viet Nam Ca Mau Fertilizer＝PVCFC)やベトナム化学総公社(VINACHEM)が建設していた年間生産能力55万tのニンビン肥料工場が稼働を開始したほか、当社の製造ライン増設もあったため、ベトナム国内の窒素肥料の年産能力は現在、約266万tまで増加している(2015年4月)。
◎DCMは急速にシェアを拡大しているが、当社は引き続き国内シェアでトップを堅持している。
◎窒素系肥料の市場シェア：◇全国：40％、◇北部：25％、◇メコンデルタ地方：35％、◇東南部・南中部高原地方：70～75％ (2014年)。
III. 業績推移及び業績見通し
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当社の速報によると、2015年上半期業績は、売上高が前年同期比▲1.2％減の4兆9450億VND、税引前利益が同+7.1％増の8100億VNDで、年間計画達成率はそれぞれ53％、63％となっている。
同期の窒素系肥料販売量は43万tで、年間計画の54％を達成した。販売価格は7900VND/kgだった。販売価格は前年同期と比べ変わらなかったが、販売量が減少したことを受け、売上高も減少した。
売上高が減少したにも関わらず、税引前利益が増加したのは原料(天然ガス)の仕入れ価格が前年同期と比べて下落したため。なお、同期におけるガスの仕入れ価格は5.4USD/MMBTUと、前年同期と比べて▲21％下落したと試算されている。
2015年業績見通しは、売上高が前年比▲3.1％減の9兆2567億VND、①+②控除後利益は同+12.2％増の1兆2299億VNDと見込まれている。予想の根拠は以下の通り。
＋ガスの仕入れ価格：5.48USD/MMBTU(前年比▲19.5％下落) ＋窒素系肥料販売価格：7900VND/kg(変わらず) ＋窒素系肥料自社生産量：82万t(前年比▲2.7％減)
当社はPVNの指示に従いカマウ窒素系肥料工場と独占販売契約を締結し、これにより2012年より2年にわたって自社の流通網を通じて同社の製品を販売したため、2012年の売上高は前年の1.5倍となる13兆3219億VNDに膨らみ、2013年にも10兆4109億VNDの高水準を保った。
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しかし、2013年から当社の売上高は減少の一途を辿っている。これは同年にカマウ窒素系肥料との契約が終了し、同社が当社の手強い競合相手になったためだ。
一方、2017年7月に完成を迎えるアンモニア工場拡張・高品質NPK肥料工場案件は当社の成長原動力になると期待されている。同案件の内部収益率(IRR)は14.1％、1年当たりに売上高4兆5000億VND、税引前利益6000億～7000億VNDををもたらす見通しだ。
現金配当の推移
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VND/株 |
|
2010年分 |
2,000 |
|
2011年分 |
3,500 |
|
2012年分 |
4,500 |
|
2013年分 |
5,000 |
|
2014年分 |
3,000 |
(※)2015年現金配当は1株2500VNDの見通し。
V. 各種財務数値・指標
1)貸借対照表
（単位：百万VND）
|
科目 |
2012年末 |
2013年末 |
2014年末 |
2015年3月末 (未監査) |
|
流動資産 |
7,203,995 |
7,515,223 |
7,199,876 |
7,810,360 |
|
現金と現金同等物 |
5,629,376 |
4,032,386 |
5,078,300 |
5,824,214 |
|
短期金融投資 |
62,077 |
1,734,861 |
76,245 |
76,245 |
|
短期未収金 |
193,728 |
246,098 |
404,398 |
482,014 |
|
売掛金 |
46,193 |
105,080 |
174,790 |
256,364 |
|
棚卸資産 |
1,171,461 |
1,340,683 |
1,491,901 |
1,285,456 |
|
その他流動資産 |
147,353 |
161,195 |
149,032 |
142,431 |
|
非流動資産 |
3,376,516 |
3,290,088 |
2,911,134 |
2,761,989 |
|
長期未収金 |
- |
- |
- |
1,750 |
|
固定資産 |
2,371,392 |
2,368,444 |
2,295,454 |
1,993,550 |
|
不動産投資 |
295,672 |
284,964 |
274,190 |
271,534 |
|
長期金融投資 |
574,627 |
540,522 |
231,691 |
151,747 |
|
長期資産仮勘定 |
- |
- |
- |
247,737 |
|
その他非流動資産 |
134,825 |
96,158 |
109,799 |
95,671 |
|
資産の部合計 |
10,580,511 |
10,805,311 |
10,111,010 |
10,572,349 |
|
負債の部合計 |
1,415,020 |
1,249,172 |
1,106,070 |
1,157,091 |
|
流動負債 |
1,395,987 |
1,223,123 |
1,043,910 |
821,486 |
|
短期借入金等 |
27,738 |
65,406 |
93,521 |
28,560 |
|
買掛金 |
398,388 |
605,551 |
364,668 |
338,624 |
|
前受金 |
212,836 |
111,418 |
39,361 |
48,263 |
|
未払税金等 |
123,908 |
13,565 |
52,085 |
88,999 |
|
未払給与 |
75,425 |
89,584 |
79,926 |
60,811 |
|
未払金 |
305,890 |
160,665 |
281,235 |
107,833 |
|
関連会社への未払金 |
- |
- |
- |
- |
|
短期前受け収益 |
- |
- |
- |
444 |
|
その他の未払金 |
47,361 |
63,691 |
67,855 |
89,480 |
|
流動負債引当金 |
489 |
327 |
350 |
342 |
|
賞与・福利厚生引当金 |
203,952 |
112,916 |
64,909 |
58,128 |
|
非流動負債 |
19,033 |
26,049 |
62,160 |
335,605 |
|
長期借入金及び債務 |
8,477 |
3,053 |
1,126 |
- |
|
長期買掛金 |
- |
- |
- |
- |
|
その他の長期買掛金 |
6,024 |
5,952 |
6,177 |
6,178 |
|
雇用保険引当金 |
- |
- |
- |
1,126 |
|
長期負債引当金 |
- |
- |
- |
273,569 |
|
雇用保険引当金 |
124 |
- |
- |
- |
|
前受け収益 |
4,217 |
3,525 |
2,876 |
2,686 |
|
科学技術積立金 |
191 |
13,519 |
51,981 |
52,046 |
|
資本の部合計 |
8,959,930 |
9,346,016 |
8,788,139 |
9,194,461 |
|
株主資本 |
8,959,930 |
9,346,016 |
8,788,139 |
9,194,461 |
|
資本金 |
3,800,000 |
3,800,000 |
3,800,000 |
3,800,000 |
|
資本準備金 |
- |
21,180 |
21,180 |
21,180 |
|
その他株主帰属資本 |
978 |
978 |
2,397 |
2,397 |
|
金庫株 |
▲85,447 |
▲2,297 |
▲2,297 |
▲2,297 |
|
資産再評価差異 |
- |
- |
- |
- |
|
為替評価差異 |
▲70,095 |
▲264 |
▲1 |
▲1 |
|
投資開発準備金 |
2,525,430 |
2,526,156 |
2,527,752 |
3,498,204 |
|
財務準備金 |
812,945 |
962,867 |
968,213 |
- |
|
その他の積立金 |
766 |
1,015 |
1,015 |
- |
|
その他資本 |
- |
- |
- |
- |
|
利益剰余金 |
1,975,353 |
2,036,381 |
1,469,880 |
1,874,978 |
|
基礎建設投資準備金 |
- |
- |
- |
- |
|
企業構造改革準備金 |
- |
- |
- |
- |
|
その他積立金等 |
- |
- |
- |
- |
|
諸引当金 |
- |
- |
- |
- |
|
固定資産引当金 |
- |
- |
- |
- |
|
少数株主持分 |
205,561 |
210,123 |
216,801 |
220,797 |
|
負債・資本・少数株主持分合計 |
10,580,511 |
10,805,311 |
10,111,010 |
10,572,349 |
|
財務諸指標 |
2012年末 |
2013年末 |
2014年末 |
2015年3月末 (未監査) |
|
株主資本利益率（ROE） |
35.11% |
23.41% |
12.09% |
5.32% |
|
総資産利益率（ROA） |
30.36% |
20.04% |
10.48% |
4.62% |
|
流動比率 |
516.05% |
614.43% |
689.70% |
950.76% |
|
当座比率 |
432.13% |
504.82% |
546.79% |
794.28% |
|
現金比率 |
403.25% |
329.68% |
486.47% |
708.99% |
|
固定比率 |
26.47% |
25.34% |
26.12% |
21.68% |
|
自己資本比率 |
84.68% |
86.49% |
86.92% |
86.97% |
|
総資産回転率（倍） |
1.34 |
0.97 |
0.91 |
0.22 |
|
インタレストカバレッジレシオ（倍） |
2,307.77 |
791.14 |
531.35 |
880.33 |
|
固定資産回転期間（か月） |
2.08 |
2.74 |
2.93 |
2.77 |
|
棚卸資産回転期間（か月） |
1.05 |
1.45 |
1.78 |
1.79 |
|
売上債権回転期間（か月） |
0.09 |
0.09 |
0.18 |
0.28 |
|
買入債務回転期間（か月） |
0.33 |
0.58 |
0.61 |
0.45 |
|
運転資金月商比（か月） |
0.82 |
0.96 |
1.35 |
1.62 |
|
有利子負債月商比率（か月） |
0.02 |
0.06 |
0.10 |
0.08 |
2) 損益計算書
（単位：百万VND）
|
科目 |
2012年 |
2013年 |
2014年 |
2015年 年初3か月 (未監査) |
2015年予想 |
|
売上高 |
13,321,852 |
10,363,418 |
9,548,849 |
2,324,070 |
9,256,686 |
|
売上原価 |
8,997,366 |
7,011,191 |
7,121,096 |
1,430,583 |
6,832,264 |
|
売上総利益 |
4,324,486 |
3,352,227 |
2,427,753 |
893,487 |
2,424,422 |
|
販売費 |
637,119 |
634,991 |
701,605 |
167,622 |
663,658 |
|
一般管理費 |
673,970 |
551,914 |
570,530 |
122,872 |
539,711 |
|
営業利益 |
3,013,397 |
2,165,322 |
1,155,618 |
602,993 |
1,221,053 |
|
金融活動収益 |
568,346 |
428,637 |
406,506 |
45,883 |
N/A |
|
金融活動費用 |
7,003 |
7,733 |
4,729 |
953 |
N/A |
|
支払利息 |
1,549 |
3,269 |
2,931 |
736 |
N/A |
|
金融活動利益 |
561,343 |
420,904 |
401,777 |
44,930 |
328,505 |
|
特別利益 |
15,006 |
12,674 |
7,102 |
952 |
- |
|
連結・合弁企業関連収益 |
▲47,697 |
▲131,083 |
▲279,827 |
▲68,583 |
- |
|
税引前利益 |
3,542,049 |
2,467,817 |
1,284,670 |
580,292 |
1,549,558 |
|
法人税合計額 |
474,402 |
288,627 |
150,212 |
93,192 |
N/A |
|
法人税 |
515,147 |
261,985 |
186,726 |
87,074 |
N/A |
|
法人税調整額 |
▲40,745 |
26,642 |
▲36,514 |
6,118 |
N/A |
|
税引後利益 |
3,067,647 |
2,179,190 |
1,134,458 |
487,100 |
1,274,539 |
|
①その他諸費用控除 |
- |
- |
- |
- |
N/A |
|
②少数株主利益 |
50,796 |
36,861 |
38,182 |
8,872 |
N/A |
|
①＋②控除後利益 |
3,016,851 |
2,142,329 |
1,096,276 |
478,228 |
1,229,930 |
(注) ①＋②控除後利益は、税引後利益から①その他諸費用控除、②少数株主利益を差し引いたもの。
|
成長性、収益性諸指標 |
2012年 |
2013年 |
2014年 |
2015年 年初3か月 (未監査) |
2015年予想 |
|
売上高成長率 |
44.39% |
▲22.21% |
▲7.86% |
▲7.13% |
▲3.06% |
|
①＋②控除後利益成長率 |
▲2.82% |
▲28.99% |
▲48.83% |
25.42% |
12.19% |
|
売上総利益率（GPM） |
32.46% |
32.35% |
25.42% |
38.44% |
26.19% |
|
営業利益率(OPM) |
22.62% |
20.89% |
12.10% |
25.95% |
13.19% |
|
①＋②控除後利益率（NPM） |
22.65% |
20.67% |
11.48% |
20.58% |
13.29% |