▼ビナミルク(VNM)：ベトナムを代表する乳業会社。製品は、乳製品から栄養食品、清涼飲料まで200種以上にわたる。そのうち、牛乳、練乳、粉ミルク、ヨーグルトの市場シェアが1位または2位。最近では輸出強化と海外現地生産に注力している。
総合評価：☆☆☆☆（五段階評価で☆５つが最高、☆１つが最低）
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売上高 (百万VND) |
税引前利益 (百万VND) |
税引後利益 (百万VND) |
EPS (VND) |
PER (倍) |
|
13年実績 |
30,948,602 |
8,010,257 |
6,534,107 |
6,533 |
21.25 |
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14年実績 |
34,976,928 |
7,613,369 |
6,068,203 |
6,068 |
22.87 |
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15年実績 |
40,080,385 |
9,367,141 |
7,769,553 |
5,837 |
23.78 |
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16年予想 |
46,884,290 |
11,751,921 |
9,872,444 |
6,121 |
22.68 |
|
17年予想 |
52,368,101 |
12,635,303 |
10,576,434 |
6,558 |
21.16 |
株価：13万8,800VNDで計算
ここに注目
◆国家資本投資経営総公社(State Capital Investment Corporation＝SCIC)はVNM株9％を年内に売却する予定。一定の基準を満たした投資家を対象に競売を実施する可能性があるという。
◆2016年、2017年の株価収益率(PER)はそれぞれ22.68倍、21.16倍、国内トップの乳製品生産企業にして合理的な水準にある。
会社概要
会社名：ビナミルク株式会社
英語名：VIETNAM DIARY PRODUCTS JOINT STOCK COMPANY
資本金：14,514,534,290,000 VND
流通株式数：1,451,450,889 株 (2016年11月18日現在)
証券コード：VNM
上場証券取引所：ホーチミン証券取引所
上場日：2006年1月19日
沿革
前身は、食品総公社傘下の一企業として1976年に設立された南部乳業・コーヒー社。その後、工・農業食品管理省傘下となり、第1乳業・コーヒー・菓子複合生産拠点へ名称を変更、さらに1992年にベトナム乳業へと名称変更した。2003年12月にベトナム乳業株式会社へ改組。
I. 株主構成
5％以上を保有する株主(2016年11月16日現在)
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株主 |
保有株式数 |
保有率 |
|
政府 |
649,235,119 |
44.73% |
|
＋国家資本投資経営総公社(SCIC) |
649,235,119 |
44.73% |
|
国内株主 |
101,454,055 |
6.99% |
|
海外株主 |
700,761,716 |
48.28% |
|
＋F&N Dairy Investment |
158,988,933 |
10.95% |
|
金庫株 |
2,540 |
0.00% |
|
合計 |
1,451,453,429 |
100.00% |
(※)外国人保有枠：100.00％
II. 事業内容
・ 練乳、牛乳、粉ミルク、ヨーグルト、アイスクリーム、チーズ、プリンなど生乳・粉乳等を原料とした各種製品の加工・販売
・ 豆乳、清涼飲料など各種飲料、加工食品の製造・販売
・ 乳牛飼育・農作物栽培事業
◎前身は食品総公社傘下の一企業として1976年に設立された南部乳業・コーヒー社。1993年にベトナム乳業へと名称変更し、2003年にベトナム乳業株式会社へ改組。
◎原材料調達において外部への依存度を低下させ、自社内調達力を強化するため、ニュージーランドやオランダ、オーストラリアなどの乳牛飼育大国から優良品種を輸入・飼育。自社の酪農場7か所(タインホア省に2か所、東北部トゥエンクアン省、北中部ゲアン省、南中部高原地方ラムドン省、南中部沿岸地方ビンディン省にそれぞれ1か所)で乳牛1万2000頭を飼育している(2015年末)。
◎国内最大の原乳買取業者として知られる。
◎買取原乳量：
2014年：18万3912t
＋契約酪農家：15万4455t (84%)
＋直営酪農場：2万9458t (16％)
2015年：21万5000t
＋契約酪農家：17万8900t (83%)
＋直営酪農場：3万7596t (17%)
◎ベトナム全国に13か所(◇東南部ビンズオン省：3か所、◇ホーチミン市：3か所、◇ドンナイ省：1か所、◇メコンデルタ地方カントー市：1か所、◇南中部沿岸地方ダナン市、◇ビンディン省：1か所、◇北中部ゲアン省：1か所、◇タインホア省：1か所、◇紅河デルタ地方バクニン省)の生産拠点を展開(2015年末)。
◎生産品目は、牛乳をはじめとした乳製品から豆乳、ジュース、茶などの清涼飲料、栄養食品まで多岐にわたるが、牛乳、粉ミルク、練乳、ヨーグルトの4つが主要事業となっている。
◎◇独占流通業者：243社、◇小売店舗：21万2000か所、◇スーパーマーケット：1609か所、◇コンビニ：575か所)から成る大規模な流通網を有する (2015年末)。
◎国内市場のみならず、海外にも出荷。主な輸出製品は粉ミルク、練乳、栄養粉末。主な輸出先は中東、東南アジアで、アフリカ、中米市場の開拓も強化している。
◎市場シェア(2013年、ユーロ・モニター・インターナショナル)： ◇牛乳：45.5％、1位、◇ヨーグルト：73.0％、1位、◇練乳：80.0％、1位、◇粉ミルク：19.0％、2位、◇アイスクリーム：10.0％、2位。
◎販売先別の売上高構成比率：
＋2013年：◇国内：86.0％、◇輸出：14.0％
＋2014年：◇国内：83.7％、◇輸出：8.5％、◇海外現地生産：7.8％
＋2015年：◇国内：80.3％、◇輸出：13.1％、◇海外現地生産：6.6％
III. 業績推移及び業績見通し
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年初9か月業績では、売上高が前年同期比+17.5％増の34兆9867億VND、年間計画達成率は78.5％だった。このうち海外での売上高は前年同期比+7.4％増の約6兆3000億VND、全体の2割弱を占めた。
売上原価は前年比+12.7％増加したが、売上高の増加率(+17.5％増)に及ばなかったため、売上総利益は前年同期比+24.9％増の14兆7975億VNDへと大幅に増加し、売上総利益率(GPM)も前年同期の39.8％から42.3％に改善され、上場来の最高水準となっている。
売上高に対する販売費・一般管理費の比率は17.9％、前年同期の17.4％とほぼ同水準に維持され、2015年通年の18.7％と比べてかなり改善された。
税引後利益は同+28.4％増の7兆5355億VNDで、年間計画の91.2％を達成し、極めて好調だった。1株当たり利益(EPS)は4697VND。親会社株主帰属利益率(NPM)は21.5％、前年同期の19.8％から若干改善された。
2016年業績見通しは、売上高が前年比+17.0％増の46兆8843億VND、税引後利益は同+27.1％増の9兆8724億VND、EPSが6121VNDと見込まれる。
また、2017年業績見通しは、売上高が前年比+11.7％増の52兆3681億VND、税引後利益は同+7.1％増の10兆5764億VND、EPSが6558VNDと見込まれる。
予想根拠は以下の通り。 |
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＋販売量の増加は引き続き売上高の成長を支えるが、原料仕入れ価格が上昇することがマイナスに作用し、売上原価は+15.8％増と大きく増加する。
＋売上原価の大幅増により、売上総利益は前年比+6.2％増の21兆1151億VND、小幅な増加に留まる。
＋GPMは40.3％、2015年並の水準に低下する。
＋販売費・一般管理費は前年比+4.2％増の9兆1413億VND、売上高に対する販売費・一般管理費の比率は17.5％に抑えられる。
IV. 現金配当の推移
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VND/株 |
|
2011年分 |
4,000 |
|
2012年分 |
3,800 |
|
2013年分 |
4,800 |
|
2014年分 |
4,000 |
|
2015年分 |
6,000 |
V. 各種財務数値・指標
1)貸借対照表
（単位：百万VND）
|
科目 |
2013年末 |
2014年末 |
2015年末 |
2016年9月末 (監査無し) |
|
流動資産 |
13,018,930 |
15,522,310 |
16,731,875 |
17,322,793 |
|
現金と現金同等物 |
2,745,645 |
1,527,876 |
1,358,683 |
772,572 |
|
短期金融投資 |
4,167,318 |
7,467,963 |
8,668,378 |
8,935,288 |
|
短期未収金 |
2,728,421 |
2,771,737 |
2,685,469 |
3,624,418 |
|
売掛金 |
1,894,721 |
1,988,614 |
2,202,396 |
2,873,000 |
|
棚卸資産 |
3,217,483 |
3,620,107 |
3,810,095 |
3,919,153 |
|
その他流動資産 |
160,063 |
134,627 |
209,251 |
71,362 |
|
非流動資産 |
9,856,484 |
10,247,829 |
10,746,301 |
10,333,928 |
|
長期未収金 |
737 |
7,395 |
20,898 |
22,148 |
|
固定資産 |
8,918,416 |
8,890,084 |
8,214,135 |
8,135,811 |
|
不動産投資 |
149,446 |
147,726 |
142,368 |
138,317 |
|
非流動資産仮勘定 |
0 |
0 |
843,679 |
815,300 |
|
長期金融投資 |
318,308 |
700,375 |
940,365 |
621,864 |
|
その他非流動資産 |
469,577 |
502,248 |
584,855 |
600,488 |
|
資産の部合計 |
22,875,414 |
25,770,138 |
27,478,176 |
27,656,721 |
|
負債の部合計 |
5,307,061 |
5,969,902 |
6,554,260 |
6,901,907 |
|
流動負債 |
4,956,398 |
5,453,263 |
6,004,317 |
6,370,100 |
|
短期借入金等 |
178,944 |
1,279,525 |
1,475,359 |
1,336,465 |
|
買掛金 |
1,968,257 |
1,898,530 |
2,193,603 |
1,642,187 |
|
前受金 |
20,929 |
17,826 |
19,882 |
28,091 |
|
未払税金等 |
456,726 |
502,643 |
215,808 |
669,056 |
|
未払給与 |
137,540 |
163,477 |
452,476 |
173,795 |
|
未払金 |
490,761 |
637,114 |
593,486 |
1,466,054 |
|
関連会社への未払金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
未払契約内金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
短期前受け収益 |
0 |
0 |
1,351 |
727 |
|
その他の未払金 |
1,341,763 |
598,429 |
644,468 |
685,194 |
|
流動負債引当金 |
0 |
0 |
2,420 |
5,072 |
|
賞与・福利厚生引当金 |
361,478 |
355,719 |
405,464 |
363,459 |
|
非流動負債 |
350,663 |
516,639 |
549,943 |
531,807 |
|
長期借入金及び債務 |
184,143 |
346,384 |
368,170 |
343,654 |
|
長期買掛金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
長期前受金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
長期未払金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
関連会社への長期買掛金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
前受け収益 |
835 |
17 |
2,599 |
2,287 |
|
その他の長期買掛金 |
5,036 |
8,193 |
2,815 |
1,146 |
|
未払繰延法人税等 |
91,066 |
84,711 |
89,034 |
88,320 |
|
長期負債引当金 |
69,583 |
77,334 |
87,325 |
96,400 |
|
技術開発準備金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
資本の部合計 |
17,545,489 |
19,680,283 |
20,692,567 |
20,520,886 |
|
株主資本 |
17,545,489 |
19,680,283 |
20,692,567 |
20,520,886 |
|
資本金 |
8,339,558 |
10,006,414 |
12,006,622 |
14,514,534 |
|
資本剰余金 |
1,276,994 |
0 |
0 |
260,700 |
|
その他株主帰属資本 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
金庫株 |
▲5,069 |
▲5,388 |
▲5,388 |
▲112 |
|
資産再評価差異 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
為替評価差異 |
0 |
▲161 |
8,330 |
6,208 |
|
投資開発準備金 |
950,238 |
1,550,029 |
3,291,207 |
1,617,351 |
|
財務準備金 |
833,956 |
971,690 |
0 |
0 |
|
その他の積立金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
その他資本 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
利益剰余金 |
6,149,812 |
7,157,699 |
5,391,796 |
4,122,205 |
|
基礎建設投資準備金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
企業構造改革準備金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
その他積立金等 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
諸積立金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
固定資産積立金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
少数株主持分 |
22,864 |
119,953 |
231,350 |
233,927 |
|
負債・資本・少数株主持分合計 |
22,875,414 |
25,770,138 |
27,478,176 |
27,656,721 |
|
財務諸指標 |
2013年末 |
2014年末 |
2015年末 |
2016年9月末 |
|
株主資本利益率（ROE） |
39.55% |
32.61% |
38.51% |
36.50% |
|
総資産利益率（ROA） |
30.70% |
24.95% |
29.20% |
27.28% |
|
流動比率 |
262.67% |
284.64% |
278.66% |
271.94% |
|
当座比率 |
197.75% |
218.26% |
215.21% |
210.41% |
|
現金比率 |
55.40% |
28.02% |
22.63% |
12.13% |
|
固定比率 |
50.83% |
45.17% |
39.70% |
39.65% |
|
自己資本比率 |
76.70% |
76.37% |
75.31% |
74.20% |
|
総資産回転率（倍） |
1.45 |
1.44 |
1.51 |
1.27 |
|
インタレストカバレッジレシオ（倍） |
74,150.75 |
184.65 |
296.01 |
333.96 |
|
固定資産回転期間（か月） |
3.29 |
3.05 |
2.56 |
2.10 |
|
棚卸資産回転期間（か月） |
1.30 |
1.17 |
1.11 |
0.99 |
|
売上債権回転期間（か月） |
0.61 |
0.67 |
0.63 |
0.65 |
|
買入債務回転期間（か月） |
0.82 |
0.66 |
0.61 |
0.49 |
|
運転資金月商比（か月） |
1.09 |
1.18 |
1.13 |
1.15 |
|
有利子負債月商比率（か月） |
0.07 |
0.34 |
0.52 |
0.45 |
2) 損益計算書
（単位：百万VND）
|
科目 |
2013年 |
2014年 |
2015年 |
2016年 年初9か月 (監査無し) |
2016年 予想 |
2017年 予想 |
|
売上高 |
30,948,602 |
34,976,928 |
40,080,385 |
34,986,729 |
46,884,290 |
52,368,101 |
|
売上原価 |
19,765,794 |
22,668,451 |
23,817,970 |
20,189,194 |
26,999,089 |
31,253,042 |
|
売上総利益 |
11,182,808 |
12,308,477 |
16,262,415 |
14,797,535 |
19,885,201 |
21,115,059 |
|
販売費 |
3,276,432 |
4,696,143 |
6,257,507 |
5,508,387 |
7,331,550 |
7,636,889 |
|
一般管理費 |
611,255 |
795,365 |
1,232,723 |
756,849 |
1,444,308 |
1,504,460 |
|
営業利益 |
7,295,121 |
6,816,969 |
8,772,185 |
8,532,299 |
11,109,343 |
11,973,710 |
|
金融活動収益 |
507,348 |
573,570 |
648,982 |
528,428 |
N/A |
N/A |
|
金融活動費用 |
90,791 |
81,698 |
162,840 |
68,748 |
N/A |
N/A |
|
支払利息 |
104 |
39,582 |
31,277 |
26,925 |
N/A |
N/A |
|
金融活動利益 |
416,557 |
491,872 |
486,142 |
459,680 |
607,134 |
647,371 |
|
特別利益 |
254,638 |
244,640 |
95,915 |
18,729 |
N/A |
N/A |
|
合弁・関連会社関連収益 |
43,941 |
59,887 |
12,899 |
22,749 |
N/A |
N/A |
|
税引前利益 |
8,010,257 |
7,613,369 |
9,367,141 |
9,033,457 |
11,751,921 |
12,635,303 |
|
法人税合計額 |
1,476,150 |
1,545,165 |
1,597,588 |
1,497,914 |
1,879,477 |
2,058,869 |
|
法人税 |
1,483,448 |
1,580,658 |
1,471,975 |
1,505,289 |
N/A |
N/A |
|
法人税調整額 |
▲7,298 |
▲35,493 |
125,613 |
▲7,375 |
N/A |
N/A |
|
税引後利益 |
6,534,107 |
6,068,203 |
7,769,553 |
7,535,543 |
9,872,444 |
10,576,434 |
|
少数株主利益 |
▲26 |
▲605 |
▲3,857 |
14,177 |
900 |
0 |
|
その他諸費用控除 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
親会社株主帰属利益 |
6,534,133 |
6,068,808 |
7,773,410 |
7,521,365 |
9,871,544 |
10,576,434 |
|
成長性、収益性諸指標 |
2013年 |
2014年 |
2015年 |
2016年 年初9か月 |
2016年 予想 |
2017年 予想 |
|
売上高成長率 |
16.52% |
13.02% |
14.59% |
17.54% |
16.98% |
11.70% |
|
親会社株主帰属利益成長率 |
12.28% |
▲7.12% |
28.09% |
27.97% |
26.99% |
7.14% |
|
売上総利益率(GPM) |
36.13% |
35.19% |
40.57% |
42.29% |
42.41% |
40.32% |
|
営業利益率(OPM) |
23.57% |
19.49% |
21.89% |
24.39% |
27.15% |
22.86% |
|
親会社株主帰属利益率(NPM) |
21.11% |
17.35% |
19.39% |
21.50% |
21.06% |
20.20% |