▼GTNフーズ（GTN）：ベトナム茶総公社(Vinatea)、ベトナム畜産総公社(Vietnam Livestock)を子会社に持つほか、モックチャウミルク(Moc Chau Milk)、「ダラットワイン」ブランドのラムドン食品(Ladofoods)などにも出資する持ち株会社。
総合評価：☆☆☆（五段階評価で☆５つが最高、☆１つが最低）
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売上高 (百万VND) |
税引前利益 (百万VND) |
税引後利益 (百万VND) |
EPS (VND) |
PER (倍) |
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15年実績 |
2,108,924 |
68,092 |
57,358 |
734 |
14.24 |
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16年実績 |
1,820,880 |
23,936 |
16,284 |
101 |
103.47 |
|
17年実績 |
3,781,301 |
162,200 |
151,902 |
102 |
102.45 |
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18年予想 |
3,444,000 |
271,000 |
235,000 |
374 |
27.94 |
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19年予想 |
3,809,000 |
338,000 |
295,000 |
526 |
19.87 |
株価：10,450 VNDで計算
ここに注目
◆2020年までに乳牛頭数を3万5000頭に増やす。
◆茶製品の9割強を海外に輸出しているが、今後は国内市場も積極的に開拓していく。オーガニック食品基準を満たす有機茶製品の製造販売も計画している。
◆2018年、2019年の株価収益率(PER)予想はそれぞれ27.94倍、19.87倍で、割安な水準とは言えないが、潜在的な成長見込みから長期投資向き銘柄と見られる。
会社概要
会社名：GTNフーズ
英語名：GTN FOODS
資本金：2,500,000,000,000 VND
流通株式数：250,000,000 株 (2018年9月7日 現在)
証券コード：GTN
上場証券取引所：ホーチミン証券取引所
上場日：2014年10月3日
沿革
前身は2011年に設立されたダイベト鉱産環境株式会社。2014年に上場を果たした。
I. 株主構成
5％以上を保有する株主(2018年9月6日現在)
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株主 |
保有株式数 |
保有率 |
|
国内株主 |
154,200,000 |
61.68% |
|
＋大西洋投資株式会社 |
70,047,880 |
28.02% |
|
海外株主 |
95,800,000 |
38.32% |
|
＋Tael Two Partners Ltd |
55,000,000 |
22.00% |
|
＋PENM IV Germany GmbH & Co.KG |
14,999,990 |
6.00% |
|
合計 |
250,000,000 |
100.00% |
(※)外国人保有枠：100.00％
II. 事業内容
・食品・飲料生産・販売分野への投資
・畜産事業への投資
・建設用設備・資材の生産・販売
◎竹材、FRP(繊維強化プラスチック)の生産・開発に強みを持つ企業として知られていたが、2015年より買収合併(M&A)を通じて農業・食品分野に進出。
◎ベトナム茶総公社(Vinatea)、ベトナム畜産総公社[VLC](Vietnam Livestock)を子会社として傘下に置いており、VLCを通じてモックチャウミルク(Moc Chau Milk)を孫会社としている。さらに、ベトナムワインを代表するブランド「ダラットワイン(Vang Da Lat)」を保有する国内有数の酒造メーカーであるラムドン食品[VDL](Ladofoods)などにも出資している(2018年6月末)。
◎乳牛2万3000頭(自社酪農場：3000頭、提携先の酪農家：2万頭)を確保し、年間搾乳量は10万t。(2017年)。原乳の全量は自社酪農場と提携先の酪農家から調達している。脱脂粉乳に乳脂肪かバターなどを加えて牛乳と同じような成分にした還元牛乳は製造せず、原料に原乳のみを使用する戦略を取っていることで好評を受けている。
◎茶農園4700haを保有。年間販売量は1万tに達し、世界50か国以上に輸出されている(2017年)。
◎ぶどう農園100haを保有(2017年末)。
◎6万店舗からなる流通網を展開(2017年末)。
◎売上高構成比率(2017年)：◇乳製品：65％、◇茶製品：13％、◇その他：22％。
III. 業績推移及び業績見通し
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当社の2018年1-6月期業績は、売上高が前年同期比▲26.1％減の1兆5352億VND、親会社株主帰属利益が同+39.1％増の240億VND、1株当たり利益(EPS)が87VNDだった。
主な事業である乳製品による売上高は同+18％増の1兆2770億VNDで、売上高全体の83％を占めた。同事業の売上総利益率(GPM)が前年同期の19％から21％に改善したことで、当社の同期のGPMが前年同期の12.1％から17.5％に大きく改善し、増益の要因となった。
茶製品による売上高は同▲18％減の1650億VNDで、同11％を占めた。
2018年の業績見通しは、売上高が前年比▲8.9％減の3兆4440億VND、親会社株主帰属利益が同+2.3倍増の930億VND、EPSが374VNDと見込まれる。根拠となる予想は以下の通り。
・VLCの売上高が前年比+5.9％増の2兆8750億VND、税引後利益が同+19.4％増の2255億VND。 モックチャウミルクでの乳牛頭数が2万3100頭で、前年と比べて微増。 VLCが紅河デルタ地方 ビンフック省タムダオ郡にある養豚場1か所(約500頭)を除き、低迷を続けている養豚事業を一時停止。 ・Vinateaの売上高が4960億VNDで、前年と比べて変らない。税引後利益が同+2.2倍増の38億VND。 ・VDLの売上高が同+22.0％増の7205億VND、税引後利益が同+32.2％増の280億VND。 |
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・GPMが前年の11.6％から16.5％に改善。
・一部系列企業からの出資金引き揚げにより、金融活動利益が同23.3％増の1560億VNDに増加。
2019年の業績見通しは、売上高が前年比+10.6％増の3兆8090億VND、親会社株主帰属利益が同+41.9％増の1320億VND、EPSが526VNDと見込まれる。
IV. 各種財務数値・指標
1)貸借対照表
（単位：百万VND）
|
科目 |
2015年末 |
2016年末 |
2017年末 |
2018年6月末 |
|
流動資産 |
1,339,389 |
2,349,921 |
2,301,341 |
2,434,305 |
|
現金と現金同等物 |
416,449 |
610,573 |
240,282 |
328,633 |
|
短期金融投資 |
67,110 |
30,263 |
966,857 |
897,225 |
|
短期未収金 |
712,662 |
1,618,551 |
656,675 |
733,446 |
|
売掛金 |
344,059 |
183,109 |
115,154 |
73,680 |
|
棚卸資産 |
124,302 |
74,362 |
399,570 |
445,415 |
|
その他流動資産 |
18,866 |
16,172 |
37,957 |
29,586 |
|
非流動資産 |
761,589 |
856,429 |
2,500,436 |
2,383,485 |
|
長期未収金 |
36,909 |
39,962 |
4,967 |
4,967 |
|
固定資産 |
326,648 |
216,505 |
828,761 |
772,477 |
|
不動産投資 |
0 |
0 |
0 |
4,573 |
|
非流動資産仮勘定 |
1,958 |
23,776 |
28,792 |
30,207 |
|
長期金融投資 |
383,812 |
564,682 |
538,877 |
527,519 |
|
その他非流動資産 |
12,263 |
11,505 |
1,099,039 |
1,043,741 |
|
資産の部合計 |
2,100,978 |
3,206,350 |
4,801,777 |
4,817,790 |
|
負債の部合計 |
1,103,559 |
385,323 |
988,176 |
948,481 |
|
流動負債 |
867,831 |
279,135 |
766,548 |
734,528 |
|
短期借入金等 |
390,747 |
51,155 |
41,128 |
39,053 |
|
買掛金 |
80,405 |
81,344 |
111,736 |
120,705 |
|
前受金 |
25,484 |
25,673 |
49,451 |
31,682 |
|
未払税金等 |
19,572 |
17,405 |
13,917 |
27,270 |
|
未払給与 |
6,366 |
9,098 |
45,541 |
26,377 |
|
未払金 |
12,907 |
3,329 |
1,914 |
2,610 |
|
関連会社への未払金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
未払契約内金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
短期前受け収益 |
0 |
17 |
164 |
1,881 |
|
その他の未払金 |
331,973 |
90,750 |
442,583 |
423,864 |
|
流動負債引当金 |
0 |
0 |
947 |
974 |
|
賞与・福利厚生引当金 |
377 |
365 |
59,166 |
60,112 |
|
非流動負債 |
235,728 |
106,189 |
221,628 |
213,953 |
|
長期借入金及び債務 |
213,603 |
97,369 |
2,369 |
2,369 |
|
長期買掛金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
長期前受金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
長期未払金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
前受け収益 |
16,198 |
6,467 |
4,435 |
2,016 |
|
その他の長期買掛金 |
5,745 |
51 |
7,017 |
6,952 |
|
未払繰延法人税等 |
0 |
2,128 |
207,634 |
202,143 |
|
長期負債引当金 |
9 |
0 |
0 |
0 |
|
技術開発準備金 |
173 |
173 |
173 |
474 |
|
資本の部合計 |
850,855 |
2,772,213 |
2,642,847 |
2,680,309 |
|
株主資本 |
850,855 |
2,767,713 |
2,642,847 |
2,680,309 |
|
資本金 |
748,000 |
2,500,000 |
2,500,000 |
2,500,000 |
|
資本剰余金 |
0 |
245,043 |
245,043 |
245,043 |
|
その他株主帰属資本 |
0 |
0 |
1,128 |
1,127 |
|
金庫株 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
資産再評価差異 |
0 |
0 |
▲144,361 |
▲118,734 |
|
為替評価差異 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
投資開発準備金 |
683 |
1,198 |
13,584 |
21,477 |
|
財務準備金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
その他の積立金 |
221 |
248 |
227 |
189 |
|
その他資本 |
0 |
0 |
0 |
100 |
|
利益剰余金 |
101,951 |
21,224 |
27,226 |
31,107 |
|
基礎建設投資準備金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
企業構造改革準備金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
その他積立金等 |
0 |
4,500 |
0 |
0 |
|
諸積立金 |
0 |
4,500 |
0 |
0 |
|
固定資産積立金 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
少数株主持分 |
146,563 |
48,816 |
1,170,753 |
1,189,000 |
|
負債・資本・少数株主持分合計 |
2,100,978 |
3,206,350 |
4,801,777 |
4,817,790 |
|
財務諸指標 |
2015年末 |
2016年末 |
2017年末 |
2018年6月末 |
|
株主資本利益率（ROE） |
6.40% |
0.88% |
1.49% |
0.90% |
|
総資産利益率（ROA） |
3.45% |
0.60% |
1.01% |
0.50% |
|
流動比率 |
154.34% |
841.86% |
300.22% |
331.41% |
|
当座比率 |
140.01% |
815.22% |
248.10% |
270.77% |
|
現金比率 |
47.99% |
218.74% |
31.35% |
44.74% |
|
固定比率 |
38.39% |
7.81% |
31.36% |
28.82% |
|
自己資本比率 |
40.50% |
86.46% |
55.04% |
55.63% |
|
総資産回転率（倍） |
1.33 |
0.69 |
0.94 |
0.32 |
|
インタレストカバレッジレシオ（倍） |
3.91 |
0.20 |
29.09 |
142.29 |
|
固定資産回転期間（か月） |
1.57 |
1.79 |
1.66 |
3.13 |
|
棚卸資産回転期間（か月） |
0.60 |
0.65 |
0.75 |
1.65 |
|
売上債権回転期間（か月） |
1.72 |
1.74 |
0.47 |
0.37 |
|
買入債務回転期間（か月） |
0.67 |
0.53 |
0.31 |
0.45 |
|
運転資金月商比（か月） |
1.65 |
1.86 |
0.92 |
1.57 |
|
有利子負債月商比率（か月） |
1.81 |
2.48 |
0.30 |
0.17 |
2) 損益計算書
（単位：百万VND）
|
科目 |
2015年 |
2016年 |
2017年 |
2018年 1－6月期 |
2018年 予想 |
2019年 予想 |
|
売上高 |
2,108,924 |
1,820,880 |
3,781,301 |
1,535,192 |
3,444,000 |
3,809,000 |
|
売上原価 |
2,045,922 |
1,743,365 |
3,342,358 |
1,266,026 |
2,876,000 |
3,170,000 |
|
売上総利益 |
63,002 |
77,515 |
438,943 |
269,166 |
568,000 |
639,000 |
|
販売費 |
8,754 |
19,472 |
266,169 |
146,631 |
293,330 |
270,717 |
|
一般管理費 |
15,014 |
54,617 |
145,792 |
70,220 |
160,670 |
148,283 |
|
営業利益 |
39,234 |
3,426 |
26,982 |
52,315 |
114,000 |
220,000 |
|
金融活動収益 |
34,982 |
25,951 |
132,213 |
55,514 |
N/A |
N/A |
|
金融活動費用 |
15,903 |
24,570 |
5,655 |
682 |
N/A |
N/A |
|
支払利息 |
14,923 |
23,655 |
5,278 |
753 |
N/A |
N/A |
|
金融活動利益 |
19,079 |
1,381 |
126,558 |
54,832 |
156,000 |
102,000 |
|
特別利益 |
4,227 |
8,362 |
9,010 |
▲5,630 |
N/A |
N/A |
|
合弁・関連会社関連収益 |
5,551 |
10,767 |
▲350 |
1,014 |
N/A |
N/A |
|
税引前利益 |
68,092 |
23,936 |
162,200 |
102,531 |
271,000 |
338,000 |
|
法人税合計額 |
10,734 |
7,652 |
10,298 |
10,369 |
36,000 |
43,000 |
|
法人税 |
10,734 |
5,524 |
14,375 |
14,156 |
N/A |
N/A |
|
法人税調整額 |
0 |
2,128 |
▲4,077 |
▲3,787 |
N/A |
N/A |
|
税引後利益 |
57,358 |
16,284 |
151,902 |
92,163 |
235,000 |
295,000 |
|
少数株主利益 |
2,458 |
323 |
111,505 |
68,120 |
142,000 |
163,000 |
|
その他諸費用控除 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
親会社株主帰属利益 |
54,900 |
15,962 |
40,397 |
24,043 |
93,000 |
132,000 |
|
成長性、収益性諸指標 |
2015年 |
2016年 |
2017年 |
2018年 1－6月期 |
2018年 予想 |
2019年 予想 |
|
売上高成長率 |
231.87% |
▲13.66% |
107.66% |
▲26.12% |
▲8.92% |
10.60% |
|
親会社株主帰属利益成長率 |
▲36.50% |
▲70.93% |
153.08% |
39.05% |
130.22% |
41.94% |
|
売上総利益率(GPM) |
2.99% |
4.26% |
11.61% |
17.53% |
16.49% |
16.78% |
|
営業利益率(OPM) |
1.86% |
0.19% |
0.71% |
3.41% |
3.31% |
5.78% |
|
親会社株主帰属利益率(NPM) |
2.60% |
0.88% |
1.07% |
1.57% |
2.70% |
3.47% |